Fitch улучшил рейтинг SOCAR

Баку/29.10.22/Turan: Авторитетное агентство Fitch Ratings 28 октября изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента («РДЭ») Государственной нефтяной компании Азербайджанской Республики (ГНКАР) со «Стабильного» на «Позитивный» и подтвердило РДЭ и приоритетный необеспеченный рейтинг на уровне «BB+», а рейтинг восстановления — «RR4», — следует из сообщения Fitch. 

Рейтинговые действия последовали за пересмотром прогноза по суверенному рейтингу Азербайджана (BB+/Позитивный) и усилением кредитоспособности SOCAR, что может привести к пересмотру в сторону повышения ее самостоятельного кредитного профиля (SCP).

SOCAR полностью принадлежит государству, и ее рейтинг в настоящее время равен рейтингу Азербайджана в соответствии с рейтинговыми критериями Fitch для компаний, связанных с государством (GRE). Позиции компании подкрепляются государственной поддержкой, оказываемой в виде финансовых гарантий, денежных взносов и вложений капитала, а также социальными функциями SOCAR и ее значением как государственного механизма развития нефтегазовых проектов. 

Эксперты Fitch в качестве объяснения улучшения кредитного рейтинга SOCAR указывают на то, что в компании растет добыча газа.

По прогнозам рейтингового агентства, добыча SOCAR возрастет на 4% в 2022 году и на 5% в 2023 году, в основном за счет увеличения добычи «голубого топлива», и в дальнейшем останется стабильной.

Агентство напоминает, что большинство нефтегазовых проектов в Азербайджане осуществляются по соглашениям о разделе продукции, в которых SOCAR имеет миноритарную долю и где она также представляет государство и участвует в сбыте его доли сырой нефти и газа (прибыльной нефти). Кроме того, SOCAR имеет доли в некоторых других крупных энергетических проектах, продвигаемых государством, таких как Южный газовый коридор (ЮГК).

Государство осуществляет значительный контроль над прибыльностью и балансом SOCAR посредством регулирования внутренних цен на топливо, денежных вливаний и других мер. Высокая долговая нагрузка ГНКАР, хотя и улучшается, но в значительной степени является следствием тесных связей компании с государством.

«Мы считаем, что у правительства есть стимулы для поддержания адекватного финансирования ГНКАР», — отмечено в документах Fitch.

В пункте «благоприятный бизнес-профиль», Fitch указывает на то, что показатели чистого левериджа по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) будут снижаться с 2022 года, что связано с доходами от более высоких цен на нефть и газ. 

«Сохранение чистого левериджа по FFO на уровне ниже 4,0x в сочетании с удовлетворительной ликвидностью и улучшенной финансовой прозрачностью может привести к положительной переоценке «самостоятельного кредитного профиля» SOCAR.

Fitch напомнило, что у SOCAR были обязательства по сделкам в отношении отчуждения определенных активов перед SGC (Supply Gas Co) и Goldman Sachs International (GSI) на общую сумму 7 млрд. манатов как долговые обязательства, . 

В основном, это относилось к продаже 10% акций в «Шах-Дениз» и «Южно-Кавказской трубопроводной компании» компании SGC, а также продажу 13% акций SOCAR Turkey Enerji AS компании GSI. 

«Согласно условиям соглашения между SGC и SOCAR, SGC выплатила SOCAR авансы, а контроль над активами ожидается в 2023 году при выполнении условий, предшествующих продаже. При этом, если сделке что-то помешает, и SOCAR будет обязана вернуть авансовые платежи, то это не окажет существенного влияния на способность SOCAR сократить долю заемных средств», — считают в Fitch.

Остаток денежных средств на счетах SOCAR на конец 2021 года составлял 9 млрд манатов по сравнению с 5,9 млрд манатов краткосрочного долга. 

«Мы ожидаем увеличение доходов компании в 2022 и 2023 годах на фоне повышения цен на нефть и газ, и это поддерживает ликвидность SOCAR», — отмечает Fitch.

Рейтинговое агентство прогнозирует, что в 2022 году эталонный Brent (к нему привязана и цена за экспортируемую азербайджанскую нефть) составит в среднем $100 за баррель, а в 2023 году — $85 за баррель, в 2024 году — $65 за баррель и далее может снизиться до $53 за баррель.

При этом обменный курс USD/AZN стабилен на уровне 1,7.

Fitch отмечает, что совокупные капвложения компании в период 2022-25 гг ожидаются в 16 млрд. манатов, а ежегодная выплата дивидендов (начинается в 2022 году) составит в среднем 0,6 млрд. манатов (в период до 2025 года включительно).

«Fitch не ожидает негативного рейтингового действия в краткосрочной перспективе в отношении SOCAR. Пересмотр кредитного рейтинга SOCAR может быть  лишь в том случае, если чистый леверидж по FFO увеличится более чем в 6 раз в течение длительного периода, причем при условии, что суверенный рейтинг не изменится», — указывают эксперты рейтингового агентства.

На рейтинг может отразиться падение цен на энергоносители, но только если это повлияет на снижение внешних резервов страны.

Однако у Fitch есть уверенность, что в Азербайджане надежная среднесрочная налогово-бюджетная стратегия, что позитивно вкупе с продолжительными высокими ценами на энергоносители (а это укрепит и платежный баланс).

SOCAR имеет рейтинг релевантности ESG «4», что связано с ограниченной независимостью совета директоров этой госкомпании, слабым раскрытием информации.

Но в целом, проблемы с ESG нейтральны по отношению к кредитоспособности компании или имеют лишь минимальное влияние на кредитоспособность.--0--