ЦБА трудно упрекнуть

Несмотря на завершение программы «количественного смягчения» и падение цены на нефть, азербайджанский манат остается стабильным к доллару. ЦБА продолжает держать официальный курс манат к доллару на уровне 0.7844 – 0,7845 манат.

Пока это ему удавалось без особых усилий и этому помогало  положительное сальдо платежного баланса. На 1 декабря официальные валютные запасы центробанка составляли $14996 млн против $14152 млн.манат на 1 января этого же года. Такое поведение ЦБА на рынке может показаться странным в период валютных пертурбаций на соседних рынках. Но по сути  мы имеем дело с  жесткой привязкой маната к доллару, напоминающую в чем-то currency board. Во всяком случае, национальная валюта ведет себя так как если бы она была в такой жесткой привязке. Ее колебания относительно американской валюты за последние три года не превышали нескольких процентов. Об этом же говорит и достаточно волатильный курс маната по отношению к евро, потому что здесь берется в расчет  курсовая пара доллар/евро. Мотивы такой политики понятны – она выгодна для экспортера нефти, с одной стороны, а с другой стороны именно вследствие этого снижение цен на нефть не отражается на стоимости импорта, и как следствие - инфляции. Население пока не чувствует негативного эффекта от падения нефти, и сегодня нет никаких предпосылок к тому, чтобы ситуация изменилась в худшую сторону.

Еще раз отметим, что по итогам 11 месяцев инфляция составила 1,6% в годовом исчислении. Задача инфляционного таргетирования как будто выполнена сполна. Хотя такой уровень инфляции,  близкий к дефляции говорит также и о снижении в экономике активности.  

В ситуации выбора между задачей развития экономики и инфляционного контроля  ЦБА однозначно выбрал второе, и, прямо скажем, в нынешних экономических условиях это  наиболее простая задача. Тем не менее, ЦБА трудно упрекнуть в том, что он не берет на себя задачи по общему развитию экономики с помощью активного использования денежной политики. В минувшие годы он несколько раз пытался взять на себя эту задачу, однако, встречал при этом довольно организованное сопротивление   других финансовых ведомств. Это делает понятным, почему ЦБА никак не выйдет на снижение кредитных ставок для реального сектора, хотя именно развитие промышленного сектора объявлено приоритетом политики правительства и 2014 год был даже объявлен Годом промышленности.   

Конечно, можно возразить, что недавно ЦБА снизил ставку рефинансирования до 3,5% что является как бы однозначным сигналом того, что деньги в стране начинают дешеветь. Но на самом деле все сложнее. Через ставку рефинансирования снижается лишь стоимость денег для банков, но как они потом распределяют их в экономике остается за кадром. Бум потребительского кредитования в минувшие годы однозначно говорит о том, что банковский сектор не очень склонен брать на себя сложную задачу финансирования реального сектора.

По состоянию на 1 ноября совокупный объем просроченных кредитных платежей составляет 943,4 млн. манатов (+19% к началу года) или 5,3% всех кредитов. Это немного, Но обращает на себя внимание то, что темп роста просрочки был выше темпа роста  кредитных вложений банков и небанковских кредитных организаций в экономику, которые выросли на +15,7%. Более высокая скорость просрочек в сравнении с объемами выдаваемых кредитов означает, что здесь накапливаются негативы.

В этом объяснение того, почему ЦБА пытается сбить объемы потребительского кредитования и придумывает все новые формы его ограничения. Банки , понимая это, в свою очередь предлагают новые формы этого кредитования. Так, МБА придумал форму корпоративной розницы  и этот продукт собираются внедрять и другие банки. ЦБА собирается ограничить  розничное кредитование по пластиковым картам – оно не может превышать теперь 40-50% располагаемого дохода клиента.     

Можно констатировать, что сегодня регулятор почти целиком сосредоточился на проблемах самого банковского сектора. ЦБА стоит перед задачей оптимизации размеров банковского сектора, а возможно изменения требований к банкам. А добрый десяток банков пытается любой ценой восполнить свой УК, чтобы не очутиться в рядах небанковских кредитных организаций.  

Центральный банк Азербайджана в январе–октябре 2014 года снизил рефинансирование банковского сектора на 2,5%.

По сообщению ЦБА, на 1 ноября объёмы рефинансирования составили 3071,1 млн. манатов против 3076,1 млн. манатов на 1 октября, 3098,3 млн. манатов на 1 сентября, 3166,7 млн. манатов на 1 февраля (наивысший пока уровень в текущем году) и 3149,3 млн. манатов на 1 января 2014 года.

Эта тенденция снижения объемов рефинансирования, по оценкам МВФ, подведет к сокращению банковского кредитования по отношению к ВВП. По прогнозам фонда, оно составило в 2013 году 27,6% ВВП, но снизится уже в этом году до 10,3%. А в 2015 году  восстановится лишь до 15,1%.

Обеспеченность экономики деньгами определенно повышается. За последние 11 лет  объем средств, направленных Центробанком в экономику страны, увеличился в 34 раза. Монетизация экономики увеличилась с 23% до 70%. Но средние банковские ставки падают очень медленно, а уж реальные ставки, как всегда, очень высоки.  

В экономике наблюдается крайняя пассивноть и по другим источникам денег. Как заметил недавно  глава Ассоциации страховщиков Азербайджана (ASA) Орхан Байрамов, эксперты Всемирного банка оценивают потенциал этого рынка на уровне $4,4 млрд. страховых премий при реальных сборах $600-640 млн. Для сравнения - удельный вес страховых премий составляет всего 0,7% ВВП в то время как в странах Восточной Европы, не говоря о Западе, премии страховщиков составляют от 4 до 6%. Причиной тому является очень осторожная политика государства, которое боится вводить такие механизмы  страхования как ОМС, а с другой стороны и само население небогато и относится к страхованию с известным недоверием, которое надо преодолеть.

Кажется, не оправдываются надежды связанные с ростом фондового рынка. Здесь предсказывался рост в 1,5-1,6%, а его, видимо, не будет. В корпоративном секторе стали чаще  обращаться за заимствованиями, в основном, в форме облигаций или через закрытую эмиссию акций.