Moody’s улучшило прогнозы по рейтингам Азербайджана и ЗАО «Южный газовый коридор

Баку/07.04.21/Turan:  Международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service («Moody's») изменило прогноз по рейтингу Азербайджана со «стабильного» на «позитивный» и подтвердило долгосрочные рейтинги эмитента и приоритетного необеспеченного долга на уровне Ba2.

Позитивный прогноз отражает оценку Moody's того, что управление и, в частности, эффективность политики улучшается, что может повысить устойчивость кредитного профиля правительства. В частности, усовершенствование основы денежно-кредитной и макроэкономической политики может способствовать стабильности во внешнем и банковском секторах перед лицом потрясений, в то время как дальнейшее эффективное использование значительных бюджетных буферов позволит противодействовать циклическим расходам и ограничит ухудшение бюджетных показателей и показателей долга правительства.

Подтверждение рейтинга уравновешивает кредитный статус страны со значительной позицией чистого кредитора, которая поддерживает финансовую устойчивость и снижает риски ликвидности для правительства и внешней уязвимости, а также относительную внутреннюю политическую стабильность, которая поддерживает реализацию нефтегазовых проектов.

В числе кредитных проблем агентство называет «все еще ограниченные перспективы экономической диверсификации, институциональную слабость и слабость системы  управления, а также геополитической напряженность с соседней Арменией» (хотя есть Мирное заявление).
Moody's 6 апреля изменило прогноз рейтинга ЗАО «Южный газовый коридор» (ЮГК или SGC) в иностранной валюте на «позитивный» со «стабильного» и подтвердило его рейтинг Ba2. SGC получила явные гарантии по всей своей задолженности в иностранной валюте.

В целом рейтинговое агентство отмечает, что максимальные значения в местной и иностранной валюте остаются на уровне Baa3 и Ba2 соответственно. Разрыв в два уровня меньше среднего между потолком в местной валюте и суверенным рейтингом отражает большое влияние правительства на экономику и все еще слабые институты и управление, несмотря на наличие значительных активов суверенного фонда благосостояния (SOFAZ), которые поддерживают внешнюю и макроэкономическую стабильность страны.

«Разрыв в две ступени между потолком в иностранной валюте и потолком в местной валюте учитывает все еще ограниченное доверие к местной валюте и отсутствие гибкости валюты по отношению к доллару, что повышает риск ограничений на перевод и конвертируемость. Эти потолки обычно действуют как верхний предел рейтингов, которые могут быть присвоены обязательствам других организаций, находящихся в стране», — отмечает Moody’s.

Обоснование положительного прогноза

Небольшое улучшение основы макроэкономической и налогово-бюджетной политики указывает на устойчивость кредитного профиля правительства. Корректировки политики после шока 2014-17 годов могут укрепить стабильность макроэкономической среды, банковского сектора, финансовых показателей и показателей долга Азербайджана за счет потрясений, как это было видно во время пандемии коронавируса.

Улучшение управления обменным курсом и информирование Центрального банка Азербайджана о денежно-кредитной политике, вероятно, будет способствовать стабильности динамики внешнего и валютного рынка Азербайджана.

Помимо предсказуемого предложения долларов США через регулярные аукционы Центробанка через перечисления от Государственного нефтяного фонда Азербайджана (SOFAZ) в государственный бюджет, ЦБА имеет возможность увеличить частоту аукционов для удовлетворения временного увеличения спроса на доллары. В коммуникациях по денежно-кредитной политике регулярная публикация и повышение прозрачности приоритетов, решений и собраний денежно-кредитной политики также помогает управлять инфляцией и настроениями к риску», — считают эксперты агентства.

В 2020 году похожие меры в совокупности обеспечили стабильность курса маната по отношению к доллару, несмотря на значительный шок от пандемии коронавируса и ее негативного влияния на цены на нефть.

Уровни валютных резервов незначительно выросли в течение 2020 года, сигнализируя об ограниченном внешнем давлении, что, в свою очередь, позволило ЦБА снизить процентные ставки в рамках денежно-кредитной политики.

В будущем последовательная опора на предсказуемую и прозрачную денежно-кредитную и курсовую политику повысит макроэкономическую стабильность и устойчивость к потрясениям.

Точно так же дальнейшее применение реформ, проведенных перед шоком из-за коронавируса, и упреждающее соблюдение нормативных требований во время пандемии улучшат банковское регулирование и надзор, поддерживая стабильность сектора и сдерживая любые потенциальные вторичные эффекты шока за счет ухудшения кредитного предложения и условных обязательств. риски для суверена.

«Уже сейчас меры, принятые после крупного ценового шока на нефть в 2014–2017 годах, такие как ограничения на иностранную валюту, разрешение унаследованных проблемных кредитов и требования к рекапитализации, повысили устойчивость балансов банков», — считает Moody's.

Агентство ожидает возобновления реформ банковского сектора в 2021 году, включая внедрение требований «Базеля 3» (требования МВФ) в отношении ликвидности и управления рисками для дальнейшего обеспечения стабильности в банковской системе.

Кроме того, эффективное использование бюджетных буферов в рамках фискальных правил Азербайджана может снизить макроэкономические риски, ограничивая при этом ухудшение фискальных показателей и показателей долга по сравнению с аналогами.

«Это также было проиллюстрировано во время пандемии. Активировав в своем финансовом правиле на 2020-2021 годы оговорку об освобождении от ответственности и немного увеличив уровень трансфертов из ГНФАР по сравнению с 2019 годом - вместо сокращения трансфертов в связи со снижением доходов от нефти - правительство смогло поддержать экономику с помощью раздаточных денежных средств. семьям с низким доходом, пособия по безработице, временное создание государственных рабочих мест, субсидии на заработную плату и обучение и скидки на счета за коммунальные услуги в 2020 году, а также более высокие расходы на инфраструктуру в этом году. Хотя бюджетные буферы увеличивались более медленными темпами, рост государственного долга был относительно небольшим, достигнув 23% ВВП в конце 2020 года по сравнению с чуть более 20% годом ранее... Предположения Moody's в отношении государственного долга Азербайджана включают весь его прямой долг и гарантированный долг ЗАО «Азербайджанская железная дорога» (проходит реструктуризацию и получает постоянную финансовую поддержку от правительства). В то же время Moody's больше не включает гарантированный долг Aqrarkredit, который на конец 2020 года составлял около 13% ВВП, в государственный долг; поскольку рейтинговое агентство ожидает, что Aqrarkredit продолжит обслуживать свои обязательства без государственной финансовой поддержки", — отмечено в документе Moody’s.

Подтверждение рейтинга Азербайджана в «Ba2» подкреплено хорошей позицией государства по чистым активам, которая помимо обеспечения фискальной гибкости также включает в себя риск ликвидности правительства и внешней уязвимости, а также относительная стабильность во внутренней политике, которая будет продолжать способствовать реализация нефтегазовых проектов и обеспечение преемственности политики.

 Нефть и ненефтяной сектор 

 «На фоне этих сильных сторон в стране все еще есть значительная зависимость от нефти и газа для обеспечения долгосрочного экономического роста и поддержки государственных финансов, по-прежнему ограничены перспективы экономической диверсификации за пределами этого сектора, а также не ушли давние институциональные и управленческие проблемы и некоторая геополитическая напряженность в отношениях с Арменией. Это негативно сказывается на экономической конкурентоспособности», — отмечают эксперты агентства.

Активы SOFAZ, деноминированные в иностранной валюте и инвестированные в ликвидные рынки, росли в 2020 году, несмотря на пандемию, и достаточно велики, чтобы покрыть почти 480% прямого государственного долга. Исходя из предположений Moody's о цене на нефть в 45-65 долларов за баррель в среднесрочной перспективе, размер активов нефтефонда, вероятно, будет продолжать расти в течение следующих нескольких лет (если не произойдет резкого увеличения трансфертов правительству), что позитивно.

Между тем, Moody's ожидает, что в обозримом будущем экономика Азербайджана и в дальнейшем будет определяться развитием нефтегазового сектора.

«На нефтегазовый сектор напрямую приходится около 45% ВВП, 90% общего экспорта товаров, 70% промышленного производства и 60-70% консолидированных государственных доходов. В 2021 году, помимо базовых эффектов, проистекающих из ослабления связанных с коронавирусом ограничений на деятельность и передвижение, увеличится добыча нефти в соответствии с соглашением с Организацией стран-экспортеров нефти и увеличится добыча газа по мере увеличения экспорта в Европу с завершением TAP. Это подкрепляет прогноз Moody's по росту реального ВВП в 2021 году на уровне около 3,5%. В течение следующих 2-3 лет, по оценкам Moody's, рост в среднем составит около 3%, при поддержке продолжающихся реинвестиций в существующие нефтегазовые месторождения, таких как новая платформа на крупнейшем месторождении Азери-Чираг-Гюнешли, которая поможет поддерживать добычу на уровне текущие уровни в течение некоторого времени - и увеличение добычи нефти и газа в результате завершения текущих проектов на месторождениях Карабах и Абшерон», — отмечено в прогнозах.

Перспективы диверсификации остаются ограниченными. Хотя транспортно-логистический сектор Азербайджана выигрывает от более высокого качества физической инфраструктуры по сравнению с региональными аналогами на Южном Кавказе, а также от потенциала доходов от транзита нефти и газа от других производителей в регионе, размер сектора остается слишком маленьким, чтобы его можно было использовать. значительное влияние на экономический рост. Точно так же сельскохозяйственный сектор также «затмевается» нефтегазовым сектором, несмотря на устойчивый спрос на продукты питания из Азербайджана на крупных рынках, включая Россию. Сектор туризма требует восстановления из-за наличия пандемии коронавируса.

В Азербайджане все еще отмечается преобладанием крупных местных холдинговых компаний, препятствующих малому предпринимательству.

«Это и нерешенная геополитическая напряженность с Арменией по Нагорному Карабаху (нет Мирного соглашения) могут повлиять на настроения иностранных инвесторов за пределами нефтегазового сектора.

Правительство стремится устранить некоторые из этих ограничений, в том числе посредством реформ, связанных с управлением, с помощью партнеров по развитию. Примечательно, что правительство создало холдинговую компанию - Азербайджанский инвестиционный холдинг (AIH) - для лучшего управления госпредприятиями, введения более строгих правил корпоративного управления, раскрытия финансовой информации и правил аудита, а также усиления надзора через наблюдательный совет. Реформы госпредприятий проводятся при поддержке международных финансовых институтов, таких как Азиатский банк развития и Всемирный банк, и имеют потенциал для повышения уровня управления, прозрачности и финансового благополучия госпредприятий, что, в свою очередь, снижает условные обязательства сектора. правительству. Однако Moody's ожидает, что для материализации ощутимых эффектов потребуется время», —отмечено в документе.-0-