Baghlan Group FZCO - уязвимая компания

Местная многопрофильная компания Baghlan Group FZCO, основным владельцем которой является Хафиз Мамедов, получила кредитный рейтинг.

Как отмечает Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's (http://www.standardandpoors.com/prot/ratings/articles/ru/ru/?articleType=HTML&assetID=1245353223061), ей присвоен долгосрочный кредитный рейтинг "В", прогноз изменения рейтинга - "стабильный".

«Мы оцениваем профиль предпринимательских рисков компании Baghlan как «уязвимый», а профиль финансового риска как «агрессивный», - таков вывод экспертов.

В прошлом году скорректированный показатель EBITDA (прибыль до налогов, амортизации и прочих процентов) компании Baghlan составил 144 млн. манат (около 137 млн. евро).

Компания работает в секторе грузоперевозок, пассажирских перевозок, строительстве, торговле оборудованием и нефтегазовом секторе (в частности, владеет 66,67% долевого участия в компании Bahar Energy limited, разрабатывающей морской блок месторождений Бахар и Гум-дениз на Каспии).

Негативное влияние на рейтинг оказывает положение Baghlan как относительно небольшой компании, зависящей от крупных контрактов, в частности на строительство дорог для государственной компании Azeryolservice и экспедиции грузов (на эти услуги она получает значительную скидку в размере 50% от ЗАО «Азербайджанские железные дороги» на перевозку больших объемов грузов).

По этой причине любые изменения условий этих контрактов могут сильно повлиять на показатели прибыли или денежных потоков Baghlan. Компания подвержена риску, связанному со значительными колебаниями оборотного капитала (в частности в связи с проектом строительства дорог), что может ухудшить показатели денежного потока и ликвидности, несмотря на то, что платежи поставщикам зависят от динамики дебиторской задолженности. Кроме того, компания начинает выполнение нового проекта в нефтегазовом секторе, для которого потребуются крупные капитальные расходы и реализация которого связана с определенными рисками.

По мнению авторов, Baghlan имеет концентрированную структуру собственности, поэтому на ее стабильность повлияет перемена в положении Хафиза Мамедова в бизнесе или политической среде Азербайджана. Также компания Baghlan подвержена рискам, связанным с ведением бизнеса в Азербайджане, где осуществляется ее основная деятельность.

Позитивное влияние на показатели компании оказывает диверсификация ее деятельности в разных сегментах бизнеса и хорошие показатели рентабельности в рамках существующих контрактов. Предпринимательская среда в Азербайджане создает барьеры для входа Baghlan в ключевые ниши бизнеса, однако в будущем ситуация может измениться, - пишет группа аналитиков.

По данным на 31 декабря прошлого года, уровень долга Baghlan был умеренным (233 млн. манат). Согласно базовому сценарию, компания будет придерживаться своего взвешенного подхода в управлении долгом.

Инвестиции Baghlan в нефтегазовый сектор поступают в рамках соглашения о разделе продукции, которое предусматривает распределение капитальных расходов между партнерами и позволяет достаточно быстро окупать капиталовложения за счет увеличения объема производства. В других сегментах требуются лишь относительно небольшие капитальные расходы на техническое обслуживание.

Прогноз «Стабильный» отражает ожидания Standard & Poor's относительно того, что Baghlan будет поддерживать показатели ликвидности на контролируемом уровне в течение следующих нескольких лет, не допуская значительных дополнительных расходов на финансирование оборотного капитала или существенного ухудшения основных условий ее крупнейших контрактов.

Рейтинг может быть понижен в случае давления на ликвидность, значительного негативного изменения показателей рентабельности по основным контрактам компании или в случае приобретения крупных активов, финансируемых за счет долга, что не предусматривается в базовом сценарии.

Возможность повышения рейтинга в краткой и среднесрочной перспективе невелика из-за небольших размеров компании и высокого уровня изменчивости цен в ее бизнесе, - полагают международные эксперты. --17D—