Мохамед Эль-Эриан - Мы движемся к глубокому экономическому и финансовому сдвигу

fortune:  Инвесторы и экономисты бьют тревогу о рецессии. Но один крупный экономист, который уже много месяцев наблюдает за появлением тревожных сигналов, говорит, что эта потенциальная рецессия не похожа на то, к чему мы привыкли.

Этим экономистом является Мохамед Эль-Эриан, бывший главный исполнительный директор влиятельного игрока на рынке облигаций PIMCO. Он также возглавлял Совет по глобальному развитию бывшего президента Барака Обамы и написал несколько экономических бестселлеров. Проще говоря, он один из лучших наблюдателей за ФРС и рынками, и ему уже давно не нравится то, что он видел.

Существует тенденция рассматривать экономические проблемы как «временные и быстро обратимые», написал Эль-Эриан в комментарии для Foreign Affairs , сославшись на первоначальную мысль Федеральной резервной системы о том, что высокая инфляция будет преходящей, или на консенсус в отношении того, что рецессия может быть короткой.

«Мир не просто балансирует на грани очередной рецессии, — продолжил он. «Он находится в разгаре глубоких экономических и финансовых сдвигов».

Он сослался на экономическую теорию о том, что рецессия происходит, когда деловой цикл достигает своей естественной конечной точки и до того, как следующий цикл действительно начнет действовать, но он сказал, что на этот раз не будет еще одного поворота «экономического колеса», как он видит мир, переживающий серьезные изменения, которые «переживут текущий бизнес-цикл». Он выделил три тенденции, свидетельствующие о том, что в мировой экономике происходят преобразования.

Три основные тенденции, трансформирующие мировую экономику

Эль-Эриан говорит, что первая трансформационная тенденция — это переход от недостаточного спроса к недостаточному предложению. Второй — конец безграничной ликвидности центральных банков. И в-третьих, это растущая хрупкость финансовых рынков.

Это помогает объяснить «многие необычные экономические события последних нескольких лет», писал он, и в будущем он видит еще большую неопределенность, поскольку экономические потрясения «становятся все более частыми и сильными». Он добавил, что аналитики еще не осознали этого.

Первый сдвиг был вызван последствиями пандемии, начавшейся с остановки всей системы и стимулирования со стороны правительства или того, что Эль-Эриан назвал «огромными подачками», что вызвало «скачки спроса, значительно опережающие предложение».

Но со временем, по словам Эль-Эриана, стало ясно, что проблема поставок «вызвана не только пандемией». Это связано с вторжением России в Украину, которое привело к санкциям и геополитической напряженности, наряду с повсеместной нехваткой рабочей силы, вызванной пандемией. Эти сбои в цепочках поставок уступили место «ниаршорингу», более постоянному перемещению компаний, перемещающих свое производство ближе к дому, а не реконструкции цепочки поставок эпохи 2019 года. По сути, это отражает изменение «природы глобализации».

«Что еще хуже, эти изменения в глобальном экономическом ландшафте происходят одновременно с тем, что центральные банки коренным образом меняют свой подход», — сказал Эль-Эриан. Как он был длямесяцев сейчас, Эль-Эриан раскритиковал Федеральную резервную систему, в частности, за то, что она слишком медленно распознает инфляцию, укоренившуюся в экономике, а затем за резкое повышение ставок, чтобы наверстать упущенное.

Когда инфляция резко возросла, ФРС перешла к агрессивному повышению ставок — последние четыре повышения были на 75 базисных пунктов, что подняло ставку по федеральным фондам до диапазона от 3,75% до 4%. Но это фундаментальное изменение подхода привело к третьей проблеме, пишет Эль-Эриан. «Рынки признали, что ФРС изо всех сил пытается наверстать упущенное, и начали беспокоиться, что она будет держать ставки выше дольше, чем это было бы хорошо для экономики. Результатом стала волатильность финансового рынка».

По его словам, рынки были приучены ожидать легких денег от центральных банков, и «негативным эффектом» этого стало то, что «значительная часть глобальной финансовой деятельности» перетекла в управление активами, фонды прямых инвестиций и хедж-фонды, среди прочего, менее -регулируемые субъекты. Колебания на рынках с тех пор, как в этом году закончилась эра легких денег, можно понять как тот значительный кусок, который ищет новый дом с точки зрения инвестиций. В этот момент он хрупкий.

«Хрупкость финансовой системы также усложняет работу центральных банков», — сказал он. «Вместо обычной дилеммы — как снизить инфляцию без ущерба для экономического роста и занятости — перед ФРС теперь стоит трилемма: как снизить инфляцию, защитить экономический рост и рабочие места и обеспечить финансовую стабильность».

Эль-Эриан не одинок в упоминании многочисленных угроз будущему мировой экономики. Экономист-ветеран Нуриэль Рубини и финансовый историк Адам Туз — еще два известных голоса, предупреждающих о взаимосвязанных угрозах. Рубини только что написал новую книгу под названием «МЕГАУГРОЗЫ» о не менее чем 10 гигантских экономических проблемах, стоящих перед миром, в то время как Туз популяризировал термин «поликризис" для описания группы родственные и сложные проблемы.

Недавно Рубини сказал, что  в каком-то смысле повезло, что  он и Туз описывают похожий набор явлений, хотя он не коснулся критики Эль-Эриана. Однако, как и Эль-Эриан, Рубини объяснил, что действует множество факторов, и поскольку они настолько взаимосвязаны, это создает эффект домино, способствуя возможной рецессии.

«Если вы повысите процентные ставки, вы также можете столкнуться с крахом фондовых рынков, рынков облигаций, кредитных рынков и цен на активы в целом, что нанесет дополнительный финансовый и экономический ущерб», — сказал Рубини Fortune . Тем не менее, он объяснил, что повышение ставок действительно помогает бороться с инфляцией, хотя и рискует возможностью жесткой посадки, все из которых вызваны «негативными потрясениями» в цепочке поставок.

В дальнейшем, заключил Эль-Эриан, эти изменения означают, что экономические результаты будет труднее предсказать. И это не обязательно будет означать один простой результат, а скорее отражение «каскадного эффекта» — в том, что одно плохое событие может привести к другому.