Правительству не удалось избежать голландского синдрома (продолжение)

Девальвация маната частично  решила проблемы с бюджетом и поддержанием стратегических валютных запасов страны. Однако, первая треть года показала насколько важно сохранение  стабильности всей финансовой системы. А она подвергается сегодня серьезным испытаниям. После февраля началась заметная долларизация экономики. Наиболее наглядно она проявлялась в резком возросшем объеме валютных торгов, росте доли долларов в депозитах населения. Прежде доля манатных депозитов почти вдвое превышала   валютные сбережения -  теперь ситуация стала прямо противоположной. (см Приложение). Понятно, что это связано с девальвационными ожиданиями населения, которые пока не сбиты. Возникли проблемы между заемщиками и банками. Девальвационные ожидания имеют еще и то свойство, что становится  дискомфортно брать кредиты как в долларах, так и в манатах.  

После девальвации валютные заемщики банков рассчитывали на пересчет своих долгов. Однако,  15 мая Конституционный суд Азербайджана вынес решение по вопросу выплаты долгов по кредитам. Они должны быть выплачены  в той валюте, в которой был выдан кредит, и по курсу на момент погашения займа. Оппозиция  объявила это ущемлением прав собственников. Но многие юристы считают, что в данном случае КС прав – и по существу, и по последствиям иного решения. Последнее разорило бы многие банки.

Между тем, некоторые финансовые организации стали формировать собственные валютные корзины. Лизинговая компания ОАО Finanslizinq приступила к диверсификации своей ресурсной базы – ГКЦБ предоставил ей право на параллельный выпуск облигаций в национальной и иностранной валюте. Они будут выпущены примерно в одном и том же объеме ( по 300 тыс манат и 300 тыс долларов с процентной ставкой в 14%. Срок хождения облигаций 1080 дней. Объемы , как мы видим, невелики, но продажа этих облигаций станет одновременно лакмусовой бумагой для оценки нынешнего интереса к валюте.  

Дедолларизация экономики будет непростой. Нельзя запрещать конвертацию депозитов в валюту - это вызовет отток капитала за рубеж. Наилучший выход здесь –стимуляционные меры: усиление гарантий по манатным вкладам, расширение инвестиционного кредитования, льготное кредитование в манатах и, вообще, рост объема безналичных расчетов. Не исключено, что будут ограничены права коммерческих банков в формировании валютных резервов и их размещении за рубежом. И не случайно возобновились разговоры о необходимости закона о деофшоризации. Манатные вложения должны быть более привлекательны, чем валютные – и эта работа уже идет. Но главное условие  «возвращения» маната  прежнее – рост реального сектора экономики. 

По результатам первого квартала  заметно сократилось также денежное предложение в стране. (см Приложение). Результаты этого проявятся не сразу, а с известным временным лагом. Денежная база, как видим, уже ощутимо снизилась, а она и есть источник банковской мультипликации денег.    

Проблемы стал испытывать и сам Центральный банк. На конец прошлого года он впервые за последние годы  стал убыточным. Если в 2013 году он работал с прибылью в 280,573 млн. манат, то прошлый год он завершил с убытком в 308,734 млн. манат.     

Центральный банк бьет тревогу и на одном из последних заседаний парламента срочно внесены поправки в  закон «О Центральном банке Азербайджана». Изменения коснулись как раз проблемы с недостаточностью собственного капитала ЦБА. Теперь убыток, образовавшийся к концу года ввиду переоценки активов и пассивов в иностранной валюте и золоте на балансе главного финансового регулятора страны, будет покрываться за счет собственных капитальных резервов. То есть, в случае понижения активов ниже суммы его пассивов, образовавшийся недостаток капитала будет возмещаться спустя один финансовый год за счет выпущенных государством ценных  бумаг.

Скандал вокруг так называемых «кредитных олигархов» выявил многие слабые стороны деятельности ЦБА. Хотя вся история разворачивалась так, как будто ЦБА, главный надзорный орган банков, не имеет к этой истории никакого отношения.

Центральный банк по-прежнему считает своей главной задачей контроль над инфляцией и действительно внимательно оценивает реальный эффективный курс маната со странами партнерами. Видимо, этим же следует объяснить заметное снижение объемов манатной массы в стране.(см Приложение) Но ЦБА достаточно  индифферентен к проблемам роста экономики, хотя  рост, преимущественно, складывается в строительстве и торговле. Нынешнее снижение средних кредитных ставок в стране объясняется напряженной ситуацией в банковской системе после девальвации (см. Приложение), Реальные ставки при этом значительно выше. Неудивительно и то, что по итогам 2014 года средняя ставка по валюте была значительно выше.    

Вновь стало актуальным обсуждение консолидации банковской системы. Называют от пяти до десяти банков, которые могут попасть под нее. Но консолидация бесконечно затягивается, хотя у ЦБА много рычагов, чтобы ее ускорить. Как известно, еще в начале года банк объявил, что он не будет отбирать лицензии у недобравших УК банков. Мотивируется это, как и в прошлые разы, тем, что ЦБА не хочет создавать панические настроения у вкладчиков и заемщиков банков. Любопытно и то, что это идет вразрез с общей линией правительства, подразумевающей концентрацию и централизацию как банковского капитала, так и промышленной индустрии. ЕБРР как и в прошлые годы вновь заявил о своей готовности участвовать в консолидации банков в качестве партнера. Последнее такое слияние банков с участием ЕБРР имело место в 2005 году. Более того, о намерении участвовать в капитале азербайджанских банков заявил и АБР, если к нему обратятся с соответствующим предложением. 

Доля просроченных займов и ссуд в общем кредитном портфеле банковского сектора Азербайджана в первом квартале достигла почти шести процентов, превысив 1,2 миллиарда манатов против почти 854 миллиона манатов за аналогичный период прошлого года. Но, судя по последним событиям, реально она выше. 

История с «кредитными олигархами» показала также, что ЦБА плохо справляется со своими надзорными функциями. Иначе непонятно, как могли накопиться такие большие долги. Есть, конечно, и другое объяснение этого – автономность МБА по отношению к ЦБА,  выдача крупных кредитов по звонкам. Но, в любом случае, тревогу должен был поднять именно ЦБА. Тут вспоминаются и такие неприглядные факты последнего времени как фактическое банкротство «Банк  оф Азербайджан». По некоторым сведениям вкладчики этого банка не могут добиться не только полного возвращения  своих вкладов, но даже и той ее части,  которую гарантирована государство.   

Кажется, появилось и понимание того, что финансовый рынок не может дальше развиваться без фондового рынка. Парламент Азербайджана принял  в конце мая  во втором и третьем чтении проект закона «О рынке ценных бумаг Азербайджана». Законопроект разработан в рамках исполнения Государственной программы по развитию рынка ценных бумаг на 2011-2020 годы, утверждённой еще 16 мая 2011 года. Закон определяет среднесрочные перспективы Азербайджана для обеспечения качественного и количественного развития рынка ценных бумаг, качественного обеспечения прав инвесторов, обеспечения дифференцированного доступа к финансовым ресурсам и расширения финансовых услуг.

Согласно закону, Центральному банка Азербайджана предоставлено право инвестирования в рынок ценных бумаг, торговля ценными бумагами отныне будет осуществляться только в электронной форме. Профессиональную деятельность на рынке смогут оказывать только лицензированные участники. Специалисты по этому рынку считают, что закон достаточно полный, и дело за нормативными актами и реальным соблюдением этого закона. .

Пока рынок развивается очень однобоко. Нот и ГКО практически нет. 60%  рынка облигаций составила эмиссия облигаций МПЭ, которую оплачивает ГНФАР. Эти средства пойдут на оплату доли Азербайджана в ТАНАП. А львиную долю всего фондового рынка обеспечивают производные, то есть фактически форекс. Закон открывает возможность переломить эту ситуацию. Здесь снова хочется сказать о ЕБРР и АБР. У них не только постоянные контакты с правительством, но и понимание того, куда направить свои усилия с наибольшей пользой для страны. Чтобы оживить фондовый  рынок ЕБРР собирается выпустить евробонды, которые смогут приобретать местные и зарубежные инвесторы. На наш фондовый рынок готовится  выйти и АБР.

В мае традиционно обсуждалось исполнение бюджета 2014 года. Его доходы составили 18 400,565 миллионов манат, расходы - 18 708,999 млн. манат. Времена профицитного бюджета, видимо, заканчиваются. По итогам первого квартала этого года  в бюджет поступило 3,9 млрд. манат, а израсходовано 4,2 млрд. Дефицит бюджета составил 251,0 млн. манат или 2,2% от ВВП. Пока бюджет демонстрирует инвестиционную направленность. 2,1 млрд манат  инвестировано в развитие экономики, 522,1 млн. -  в  социальную защиту и социальное обеспечение, 387,6 млн. манат в образование и здравоохранение.

http://contact.az/docs/2015/Economics&Finance/060600118497ru.htm#.VXmePvntmkp

http://contact.az/docs/2015/Economics&Finance/061000118885ru.htm#.VXmc9Pntmko

http://contact.az/docs/2015/Economics&Finance/061100119037ru.htm#.VX0EXvntmko

Продолжение следует