РДЭ эмитента ОАО «Азерэнержи» привязан к рейтингу Азербайджана

Долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ОАО «Азерэнержи» определен на уровне «BBB-». Прогноз - «стабильный», краткосрочный РДЭ в иностранной валюте - «F3». Это отражено в сообщении международного рейтингового агентства Fitch Ratings. Напомним, в феврале такой же прогноз был дан экспертами Standard & Poor`s. 

Специалисты отмечают, что 90% долга Общества взято под государственные гарантии, и вообще, рейтинги «Азерэнержи» привязаны к суверенному рейтингу правительства Азербайджана - единственного акционера структуры, что отражает сильные юридические, операционные и стратегические связи ОАО с государством с вытекающими последствиями. Так, февральская девальвация маната (минус 34%) ослабила также кредитоспособность Общества ввиду валютного несоответствия между долгом и выручкой, а также ограниченного использования страховых гарантий для снижения валютного риска. В конце прошлого года почти 80% долга было номинировано в иностранной валюте, в основном в евро, долларах и японских йенах, в то время как почти вся выручка номинирована в национальной валюте.

Эксперты указывают, что ОАО продает активы в сегменте распределения электроэнергии после решения правительства о передаче этого бизнеса другой  государственной компании - «Азеришыг», объединившей «Бакыэлектрикшебеке» и 6 региональных структур в феврале этого года. После завершения продажи активов в сегменте распределения «Азерэнержи» останется основным игроком на внутреннем энергетическом рынке с монополией в сегменте генерации и передачи продукции распределителю. В этой связи агентство расценивает влияние этих изменений как неопределенное для самостоятельной кредитоспособности компании, но нейтральное для ее РДЭ, который увязан с суверенным рейтингом.

При этом Fitch ожидает, что операционный денежный поток «Азерэнержи» сократится в среднем примерно до 125 млн. манатов в 2015-18 годах (в 2011-14 - 230 млн. манатов). «Свободный денежный поток, вероятно, останется отрицательным в течение рейтингового горизонта ввиду значительных планов капвложений в размере 2,6 млрд. манатов в 2015-2018 гг. (без учета распределительных сетей). Однако большая часть инвестиционной программы может быть отменена, и по ней может быть предоставлено государственное финансирование.

К позитивному рейтинговому действию может привести улучшение бюджетной позиции страны, устойчивая диверсификация экономики, поддерживаемая реформами, направленными на улучшение качества управления и прозрачности.

При этом Fitch рассматривает ликвидность Азерэнержи как слабую и зависящую от сохранения существенной поддержки со стороны государства. На конец 2014 года денежные средства в размере 50 млн. манатов были недостаточными для покрытия краткосрочного долга в размере 298 млн. манатов. Краткосрочный долг включал долгосрочную часть кредита от Азиатского банка развития на сумму 312 млн. манатов, по которому не было получено разрешение на отступление от ковенанта. Приблизительно 76% краткосрочного долга имеет гарантии от государства, а еще 8% было предоставлено Министерством финансов, что сглаживает риск ликвидности.

«Мы ожидаем, что масштабная инвестиционная программа "Азерэнержи", обуславливающая отрицательный свободный денежный поток, будет в значительной мере финансироваться за счет нового, в том числе, частного капитала, что частично высвободит операционный денежный поток для выплат по долгу с наступающими сроками. Структура долга «Азерэнержи» по срокам погашения не показывает каких-либо существенных пиков в течение рейтингового горизонта при годовых запланированных объемах погашений в среднем около 240 млн. манатов в 2015-2018 годах. Тем не менее, с учетом существенных капиталовложений будет необходима государственная поддержка, чтобы сбалансировать будущие свободные денежные потоки, которые, как ожидает агентство, останутся отрицательными в среднесрочной перспективе», - отмечают в Fitch. --17D—