S&P подтвердил рейтинги Азербайджана на уровне "ВВВ-/А-3"

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный и краткосрочный суверенные кредитные рейтинги Азербайджана на уровне "ВВВ-/А-3". Прогноз по рейтингам - "Стабильный". Оценка риска перевода и конвертации валюты остается на уровне "ВВВ-".

Как говорится в сообщении Standard & Poor's, подтверждение суверенных рейтингов Азербайджана отражает стабильные показатели чистых активов государственного сектора и укрепляющуюся позицию внешнего нетто-кредитора, которые могут обеспечить значительную "подушку безопасности" как для государственного бюджета, так и для внешнего платежного баланса. В связи с этим мы также отмечаем, что долг расширенного правительства останется в значительной степени ограниченным, несмотря на ожидаемый дефицит бюджета. 

Вследствие высоких расходов государственного сектора рост экономики страны достигнет 3,8% в 2013 г., и это самый высокий показатель за последние три года. В то время как нефтяной сектор все еще переживает рецессию, и объем нефтедобычи, как ожидается, восстановится только во второй половине года, государственные расходы (особенно на инфраструктуру) способствуют более высоким темпам роста в ненефтяных отраслях. 

По прогнозам S&P, этот рост ускорится до 5% в 2014 г., что эквивалентно среднегодовому приросту ВВП на душу населения в 3,6% в течение прогнозируемого периода (2013-2016 гг.). Standard & Poor's ожидает, что уровень нефтедобычи будет приблизительно одинаковым до 2017 г., а ее возможные снижения в последующие годы будут компенсированы растущей добычей газа. Дальнейшая разработка газоконденсатного месторождения Шах-Дениз II также получила поддержку в виде заключения соглашений на строительство трубопроводов для транспортировки азербайджанского природного газа в Европу: Государственная нефтяная компания Азербайджана сделала выбор в пользу Трансадриатического трубопровода - он будет связывать месторождение с Трансанатолийским трубопроводом (TANAP).

"Экспорт углеводородов должен поддержать профициты по счету текущих операций, хотя они и будут постепенно снижаться с 20,6% ВВП в 2013 г. до 16% ВВП к 2016 г. при средней стоимости нефти 104 долл./баррель. Учитывая, что потребности во внешнем финансировании (брутто) оцениваются на уровне 58% поступлений по счету текущих операций плюс доступные резервы, а узкие чистые внешние активы составляют около 100% поступлений по счету текущих операций, можно сделать вывод о том, что Азербайджан занимает сильную позицию внешнего нетто-кредитора (даже, если в данных есть существенные погрешности).

Как и внешний платежный баланс, баланс бюджета страны в среднесрочной перспективе будет вновь исполняться с профицитом, хотя мы и прогнозируем дефицит консолидированного бюджета расширенного правительства на уровне 3,8% ВВП в 2013 г. - впервые за десятилетие. Это вызвано значительным ростом государственных расходов, в частности капитальных инвестиций с целью обеспечения более интенсивного экономического роста в преддверии президентских выборов в октябре 2013 г. Хотя это и приводит к ухудшению показателей бюджета, чрезвычайно высокая доля капитальных расходов - 46% совокупных расходов в 2013 г. - обеспечит значительную бюджетную гибкость в случае снижения цен на нефть. Негативный фактор - значительная зависимость правительства от доходов, связанных с нефтедобычей (около 60% напрямую связано с продажей нефти и еще 12% - с вспомогательными отраслями) и небольшая налоговая база для генерирования альтернативных источников доходов, - отмечает агенство.

Позитивным фактором для правительства страны, является значительный объем ликвидных активов Государственного нефтяного фонда Азербайджана (ГНФАР) - бюджетного резервного фонда, средства которого инвестируются за рубежом: в июле 2013 г. активы составили 34,7 млрд. долл. (42% ВВП), немного увеличившись по сравнению с 34,1 млрд. долл. в конце 2012 г. Даже если ГНФАР не получит дополнительных средств в 2013 г. или понесет убытки, его активы обеспечат правительству страны значительное пространство для маневра в случае падения цен на нефть. Кроме того, уровень долга центрального правительства Азербайджана (без учета гарантий) очень невелик - 5,4% ВВП в 2013 г.

Сдерживающее влияние на уровень рейтингов Азербайджана, по-прежнему оказывают геополитические и политические риски, в частности связанные с приостановленным конфликтом с Арменией (нет рейтинга S&P) относительно территории Нагорного Карабаха и возможностью нового вооруженного конфликта. Что касается внутренней ситуации, то правительство страны по-прежнему сохраняет высокий уровень легитимности на фоне улучшающихся стандартов жизни. Тем не менее, высокий уровень благосостояния отнюдь не является гарантией политической стабильности. Кроме того процесс принятия решений в стране останется высокоцентрализованным и недостаточно прозрачным, что может привести к меньшей предсказуемости в принятии политически значимых решений. 

S&P отмечает, что независимые институты, подотчетность и прозрачность, необходимые для функционирования эффективной рыночной экономики, в основном находятся на ранних стадиях развития

Еще одним ограничивающим рейтинговым фактором является то, что, с точки зрения S&P, денежно-кредитная и банковская системы страны недостаточно развиты; банковская система не отличается высокими стандартами управления и андеррайтинга. В то же время уровень долларизации значительно снизился (44% всех депозитов и 32% всех кредитов к концу 2012 г.). Манат все чаще используется в расчетах, что повышает эффективность денежно-кредитной политики страны, но, с другой стороны, высокие процентные ставки по привлечению средств банками в манатах ослабляют механизмы денежной трансмиссии. Кроме того, не существует эффективных инструментов монетарной политики, позволяющих нейтрализовать крупномасштабный приток капитала, и монетарная и фискальная политика недостаточно скоординированы. 

Прогноз "Стабильный" отражает, с одной стороны, ожидаемое агентством дальнейшее улучшение показателей внешнего платежного баланса и стабильные показатели баланса государственного бюджета Азербайджанской Республики, а с другой - умеренные темпы роста экономики и нереформированную институциональную среду.

S&P может повысить рейтинги, если рост чистых внешних активов страны будет поддержан значительным улучшением макроэкономической среды, ускоренными темпами проведения структурных реформ и усилиями по диверсификации экономики, а также укреплением монетарной политики и банковской системы. И, напротив, рейтинги могут оказаться под давлением, если показатели международных и бюджетных резервов окажутся существенно хуже ожидаемых агентством показателей. Другая возможная причина - дальнейшее ослабление структур экономического и политического управления, что, в свою очередь, может осложнить формирование и проведение взвешенной и эффективной экономической политики. Неожиданная эскалация геополитической напряженности или явное нарушение внутриполитической стабильности также могут (в зависимости от степени развития этих событий) привести к понижению рейтингов. -15D--